مِهردخت میرزایی: در حالیکه در طول سالهای گذشته تمرکز بسیاری از سرمایهگذاران بر بازار طلا و ارز بوده است، نقره امّا پیوسته جایگاه خود را به عنوان یکی از داراییهای راهبردی و چند بعدی در بازارهای جهانی بازیافته است.
این فلز که هم در صنایع پیشرفته و هم در سبد سرمایهگذاری نقشآفرین است، با تحولات تازهای در حوزه انرژیهای پاک، خودروهای برقی و فناوریهای نوین، وارد مرحلهای از تقاضای ساختاری پایدار شده است.از سوی دیگر، محدودیتهای عرضه به دلیل وابستگی تولید نقره به استخراج سایر فلزات، چشمانداز بازار را در وضعیتی شکننده امّا جذاب قرار داده است. در چنین شرایطی، افزایش علاقه سرمایهگذاران به صندوقهای مبتنی بر نقره به ویژه در بازار سرمایه ایران، نشانگر تغییر رویکردی در رفتار سرمایهگذاری و توجه به ابزارهای متنوعتر برای حفظ ارزش داراییهاست.اکنون بیش از هر زمان دیگری، نقره به عنوان «طلای پنهان بازارهای مالی» مطرح است؛ داراییای که از یک سو پیوندی عمیق با روندهای صنعتی جهان دارد و از سوی دیگر، در دورههای تورمی و بیثباتی اقتصادی به پناهگاه سرمایه تبدیل میشود.«امیرحسین جنانی»، کارشناس بازارهای مالی در گفتگو با «نقش اقتصاد» به تحلیل وضعیت عرضه و تقاضا، روند قیمتی، جایگاه صندوقهای نقره و چشمانداز آینده این فلز در بازار جهانی و داخلی پرداخته است.جنانی میگوید: «بررسیهای بنیادین حاکی از این است که از سال 2021، بازار جهانی نقره وارد فاز کسری ساختاری عرضه شده و این روند تا سال 2025 ادامه پیدا کرده است.وابستگی بالای تولید نقره به عنوان محصول جانبی معادن مس، سرب و روی، انعطافپذیری عرضه را محدود کرده و از واکنش سریع تولید به افزایش تقاضا ممانعت کرده است.در سمت تقاضا، رشد سریع و پرشتاب صنایع انرژیهای تجدیدپذیر، خودروهای برقی، الکترونیک پیشرفته و تجهیزات پزشکی نقش مهمی در افزایش مصرف نقره داشتهاند و در این میان باید به این موضوع اشاره کرد که چون نقره به عنوان فلزی صنعتی و دارایی سرمایهای ماهیت دوگانهای دارد فلزی است که در دورههای تورمی مورد توجه سرمایهگذاران قرار میگیرد.عمده دلیل افزایش موجودی انبارهای نقره در سال 2025 به خاطر جا به جاییهای لجستیکی عنوان شده است و نشانهای از بهبود پایدار در سمت عرضه نیست و تراز بازار همچنان شکننده باقی مانده است.نگاهی به نقره نشان میدهد که از لحاظ قیمتی این فلز عملکردی قابل توجه در مقایسه با اغلب داراییها داشته است و نسبت طلا به نقره در محدوهای حساس قرار دارد که این موضوع میتواند مسیر حرکت میانمدت قیمت نقره را تعیین کند.»جنانی با اشاره به صندوقهای نقره میگوید: «صندوقهای سرمایهگذاری مبتنی بر نقره به عنوان ابزاری برای بهرهمندی از نوسانات قیمت این فلز بدون نیاز به نگهداری فیزیکی مورد توجه قرارگرفتهاند. با این حال، ارزش این صندوقها به طور مستقیم تحت تأثیر نوسانات قیمت جهانی نقره است و سرمایهگذاری در آنها مستلزم پذیرش ریسک و نوسانپذیری بازار است.از مهمترین مزایای این صندوقهای نقره میتوان به نقدشوندگی بالا، شفافیت ارزش خالص داراییها (NAV) و مدیریت حرفهای اشاره کرد.»این کارشناس بازارهای مالی تصریح میکند: «بازار نقره همچنان در تعادلی شکننده قرار دارد و به شدت تحت تأثیر متغیرهای کلان اقتصادی، شرایط عرضه و تقاضا و تحولات ژئوپلیتیکی است. اما چشمانداز مثبت تقاضای صنعتی میتواند از قیمت نقره حمایت کند و آن را به گزینهای مکمل در سبد سرمایهگذاری تبدیل کند؛ به ویژه از طریق صندوقهای سرمایهگذاری نقره.نکته شایان ذکر این است که ارزش واحدهای این صندوقها به طور مستقیم با نوسانات قیمت جهانی نقره مرتبط است و کاهش قیمت این فلز میتواند منجر به زیان سرمایهگذاران شود. بر همین اساس، ورود به این بازار نیازمند درک صحیح از ریسکها تحمل نوسان و رویکردی آگاهانه در مدیریت سرمایه است.»جنانی میافزاید: «با توجه به چشمانداز مثبت تقاضای صنعتی و شرایط محدود عرضه، نقره میتواند نقش مکملی مؤثر در سبد سرمایهگذاری ایفا کند؛ هرچند موفقیت در این بازار نیازمند مدیریت ریسک و نگاه میانمدت تا بلندمدت است و در میان صندوقهای سرمایهگذاری مبتنی بر نقره، صندوق سرمایهگذاری نقران همچنان موقعیت ممتاز خود را حفظ کرده است و بررسی متغیرهای کلیدی بازار نشان میدهد این صندوق به صورت همزمان کمترین میزان حباب منفی را تجربه میکند، بیشترین ورود پول حقیقی را به ثبت رسانده است، بالاترین ارزش معاملات را در اختیار دارد و از بیشترین ارزش خالص داراییها (AUM) در میان صندوقهای نقره برخوردار است.مجموع این شاخصها حاکی از اقبال بالاتر سرمایهگذاران و جایگاه تثبیتشده این صندوق در بازار ابزارهای مبتنی بر فلزات گرانبهاست.»این کارشناس بازارهای مالی در خصوص چشمانداز آتی قیمت نقره ادامه میدهد: «طیفی از سناریوهای محافظهکارانه تا بسیار تهاجمی از سوی نهادهای بینالمللی ارائه شده که بیانگر حساسیت بالای این فلز به متغیرهای کلان اقتصادی، نرخ بهره و جریانهای سرمایه است.بر اساس برآوردهای J.P Morgan Global Research، میانگین قیمت نقره در سال 2026 میتواند در محدوده 81 دلار به ازای هر اونس قرار بگیرد که این برآورد بر دو محور استوار است: نخست، تداوم رشد تقاضای صنعتی به ویژه در صنایع انرژیهای تجدیدپذیر و الکترونیک و دوم، نوسانات چرخهای بازارهای کالایی در بستر تغییرات سیاست پولی.در همین راستا،HSBC نیز با رویکردی تقریباً خوشبینانه، پیشبینی خود از متوسط قیمت نقره در سال 2026 را به حدود 68 دلار افزایش داده است و این نهاد ضمن تأکید بر پایداری تقاضای سرمایهگذاری معتقد است که در صورت ثبات نسبی نرخهای بهره و کنترل تورم، نقره میتواند جایگاه خود را به عنوان دارایی مکمل طلا تثبیت کند.در مقابل، نگاه Citigroup، به مراتب صعودیتر است. این موسسه با استناد به احتمال تضعیف دلار آمریکا و افزایش خریدهای چین، سناریوی جهش کوتاهمدت قیمت تا محدوده 150 دلار در هر اونس را در افق چند ماهه مطرح کرده است؛ هرچند خودِ این برآورد نیز با ریسکهای قابل توجهی از جمله بازگشت انقباض پولی یا افت تقاضای صنعتی همراه دانسته میشود.از سوی دیگر، برخی تحلیلهای تهاجمیتر از جمله سناریوهای مطرح شده توسط Bank of America با اتکا به نسبت تاریخی طلا به نقره (Gold/Silver Ratio)، اهدافی در بازه 135 تا حتی 309 دلار را برای سال 2026 ترسیم کردهاند. این سناریوها عمدتاً بر فرض کاهش معنادار این نسبت و بازگشت نقره به سطوح تاریخی ارزشگذاری بنا شدهاند و در دسته برآوردهای حداکثری و پرریسک طبقهبندی میشوند.» جنانی میگوید: «در مجموع، اگرچه اجماع نسبی بر تقویت بنیادهای تقاضای نقره شکل گرفته است، امّا دامنه گسترده پیشبینیها نشان میدهد مسیر آتی قیمت بیش از هر چیز به جهتگیری سیاستهای پولی آمریکا، روند دلار، وضعیت اقتصاد چین و پایداری تقاضای صنعتی وابسته خواهد بود. برای سرمایهگذاران، تمایز میان سناریوهای مبتنی بر دادههای بنیادین و برآوردهای مبتنی بر شوکهای احتمالی، اهمیت تعیینکنندهای در مدیریت ریسک خواهد داشت.»
